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杨德龙:全球央行奔驰在货币宽松大道上,中国股债吸引力大增

第一财经 2019-09-15 14:01:15

在美国经济可能陷入到衰退的情况之下,中国经济的增长相对平稳,欧洲经济在近期也显示出陷入衰退的风险,而我国股市和债市的吸引力大增,外资将加速流入中国资本市场。

随着美联储宣布降息,全球多国央行也开启了降息,进入到降息周期。欧洲中央银行12日召开货币政策会议,宣布下调欧元区隔夜存款利率至负0.5%,同时维持欧元区主导利率为零、隔夜贷款利率为0.25%不变。这是欧洲央行自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率。欧洲央行还调剂了前瞻性指引,预期欧元区关键利率将“坚持或低于当前水平”,直到欧元区通胀前景有力地趋向且足够接近政策目标。

英超下注在非惯例货币政策方面,欧洲央行决定从11月起重启资产购买计划,每月购债规模为200亿欧元。为增强利率政策宽松效果,购债将连续足够长时间,预期在欧洲央行首次加息前结束。

英超下注欧洲央行行长德拉吉当天表示,通过新的宽松政策,欧洲央行向欧元区加大了货币刺激力度,以确保欧元区有利的融资条件,支持欧元区经济扩张。

德拉吉表示,7月货币政策会议以来的一系列数据注解,欧元区经济连续疲软,国际贸易等方面下行风险突出,且通胀回升乏力。面对当前欧元区经济形势,财务政接应该发挥主要作用。他呼吁有财务空间的欧元区国家政府应及时有效地采取行动。

从全球市场来看,现在全球经济陷入到衰退的风险正在增加,近期德国发行了30年负利率国债受到资金的疯抢,很多投资者可能并不了解,为什么负利率债券还会遭到全球疯抢。之前日本10年期国债收益率已经触及到负利率,英国、德国等国家也触及到了负利率,而美国更是开启了降息的周期,越来越多的国债加入到负收益的阵营,为什么买入债券无法获得正利率、还要贴息,却还有人去买呢?

主要的原因:一是如果投资者预期债券的价格会上涨,那么他们会购买或者持有一个负利率债券,也就是说如果未来债券的收益率预期会负得更厉害,那么持有一个负利率债券就是有利可图的。央行降息,推出量化宽松政策,或者经济陷入衰退的风险加大,并随同着通货紧缩,这些都邑造成债券收益率进一步下降,从而使得证券价格上涨。

第二是一些机构投资者管理的账户都是几亿美元以上甚至更高,那么这些钱至少要存银行或者买一个资产,弗成能放在家里,如果存在银行,实际上要面临银行的信用风险,在国外存在一些银行倒闭的案例。而银行存款也未必一定会有利息,好比说,瑞士银行就宣布相对50万欧元以上的账户收取每年0.6%的利息,如果账户余额跨越200万欧元,每年的利息费用高达0.75%。虽然涌现了很多负利率债券,但仍然有一些机构投资者会买,就是上述这些原因。

涌现负利率债券,再加上美国近期涌现了债券收益率倒挂、国债收益率倒挂,显示全球经济陷入到衰退的风险正在赓续增加,这可能会引发美联储更多的降息,虽然这次降息,美联储主席鲍威尔表示并不虞味着宽松周期的开始,但事实上,随着美国经济陷入衰退的风险加大,以及美国总统特朗普的压力,预计美联储可能会再次降息。

中国央行没有跟随降息,而是在9月6日决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,据测算此次降准释放历久资金约9000亿元。中国经济增长具有韧性,我国经济增长的潜力依然巨大,中国拥有世界上最大的消费市场,消费现在已经成为推动GDP增长最重要的引擎。国务院出台了一系列刺激消费的政策,包含推动一些城市,取消或者放开汽车限购、推动绿色家电的使用等。

英超下注随着我国逆周期政策的实施,预计年底之前经济有望回暖。这次降准,也不是一次性的政策,可能开启了宽松周期,未来央行还会采取包含降准以及公开市场操作,甚至不排除降息的可能性。现在美联储已经实施了一次降息,将来如果连续实施多次降息,我国银行有可能会跟随降息,从而有利于推动经济企稳。

在美国经济可能陷入到衰退的情况之下,中国经济的增长相对平稳,欧洲经济在近期也显示出陷入衰退的风险,特别是英国脱欧和德国发行30年负利率债券来看,欧洲经济也有可能陷入到衰退。相对而言,我国股市和债市的吸引力大增,加上外汇管理局放开QFII和RQFII投资额度限制,外资将加速流入中国资本市场。

(作者系前海开源基金首席经济学家)

责编:任绍敏

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